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2．我们认为，18年的投资环境与11年存在本质区别：主要体现在这两年信用紧缩政策的目的不同、手段不同、效果也不同。（1）信用紧缩政策的背景不同——11年信用紧缩是为了应对“4万亿”之后的产能过剩问题，主要针对产能无序扩张的高杠杆企业，尤其是周期行业；18年信用紧缩是为了化解金融自由化和影子银行“后遗症”，中国已经于2016年渡过产能周期拐点，主要针对信用无序扩张、且筹资能力有问题的企业，尤其是股权质押比例很高的行业；（2）信用紧缩的手段不同——11年“紧信用+紧货币”。加准、加息、信用利差持续走阔；18年“紧信用+宽货币”。近期信用债违约事件频频爆发，期限利差不断走阔，但是货币环境整体宽松（4月17日降准、银行间利率水平从4月份以来明显回落、央行6月并未跟随美国加息）；（3）信用紧缩的效果也不同——11年信用紧缩期间，高杠杆行业受到的影响较为明显。尤其是信用风险集中爆发的11年下半年，行业超额收益与杠杆率明显负相关（见下表1）；18年信用紧缩期间，现金流压力大（还款现金流或借款现金流高）的行业受到的影响较为明显。尤其是信用风险集中爆发的5月下旬，行业超额收益与现金流压力明显负相关、而与短期还款能力明显正相关（见下表1）。另外，从DDM模型出发，18年A股市场在基本面、贴现率（无风险收益+股权风险溢价）等方面也和11年存在一定差异。

在这份落款为“立信会计师事务所（特殊普通合伙）”，并显示部分印章的提醒函中，“立信”在7月22日提醒北京长江文化股份有限公司（简称“长江文化”），该公司A股IPO审核服务项目的第一中标候选人——瑞华，因“康得新事件”在2019年7月11日已被证监会立案，随时可能面临中国证监会的严厉处罚。

部分白马股遭遇“滑铁卢”值得注意的是，已发布2019年业绩信息的上市公司中，部分上市公司业绩表现欠佳。业绩遭遇“滑铁卢”的上市公司中，不乏白马股公司的身影。以东阿阿胶为例，公司预计2019年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元至2.16亿元，同比下降75%至79%。此消息一出，公司次日股价一字板跌停。业绩变动的主要原因是，公司连续十二年保持持续增长，且净利润年复合增长率20%以上，当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动削减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期；公司正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线。同时理性控制库存，拉动终端纯销，夯实终端质量与基础，促进公司良性发展。

从户籍情况看，主要大城市外来人口众多、人口本地化空间很大，随着户籍制度改革深化推进有望释放部分住房需求。中央要求，除北京、上海少数超大城市外，其他城市均需放开放宽落户限制。当前常住人口与户籍人口之差大于500万人的有上海、北京、深圳、东莞、广州、天津6座城市，在200-500万人的有苏州、佛山、武汉、扬州、郑州、宁波6座城市，在100-200万人的有15座城市，50-100万人的有18座城市。上述35城或为直辖市、省会城市、计划单列市，或为长三角、珠三角、海峡西岸地区发达城市。近年在户籍制度改革和“抢人大战”的背景下，部分大城市户籍人口增长迅猛。2018年西安、成都、武汉、广州户籍人口分别较上年增加86.6、40.8、30.1、29.8万人，主要以户籍迁入的机械增长为主。

会议还研究了其他事项。责任编辑：陈永乐原标题：中国人民银行关于《国库资金经收支付服务管理办法（试行）》（征求意见稿）公开征求意见情况的说明按照《中国人民银行规范性文件制定程序与管理规定》（银发〔2018〕274号印发）和《中国人民银行办公厅关于进一步做好在制定规章规范性文件过程中征求意见工作的通知》（银办发〔2019〕89号）文件要求，我行于2019年9月3日至9月18日通过中国人民银行网站向社会公开征求《国库资金经收支付服务管理办法（试行）》（征求意见稿）（以下简称《征求意见稿》）意见，现将意见反馈、沟通及采纳情况说明如下：

在当时，几乎所有的视觉识别公司都在发力安防，有了落地的行业，也让这一批AI公司的估值水涨船高，2017年10月，旷视获得4.6亿美元融资，一度打破了AI领域的融资记录。相比其他AI公司在安防领域主要提供算法服务的普遍打法，旷视一开始就推出了自主研发的智能摄像头，发力软硬件一体。